Obendrein ist das Geschäft bestens skalierbar, hat einen Burggraben und ist nicht sonderlich konjunkturanfällig. Da während Krisen das Handelsvolumen steigt, verdienen Börsenbetreiber in diesen Zeiten trotzdem gut.

Daher war es ein spannendes Ereignis, als die Tel Aviv Stock Exchange (TASE) 2020 ihr IPO durchführte. Wer damals direkt nach dem Börsengang eingestiegen und bis heute investiert ist, kann sich über eine annualisierte Rendite von knapp über 16% freuen.

Das Erstaunliche daran ist, dass eine derartig hohe Rendite möglich war und gleichzeitig die Bewertung gesunken ist. Beim Börsengang lag die P/E in etwa bei 46 und heute bei 24.

Eine enorme Rendite und gleichzeitig eine sinkende Bewertung kann nur zustande kommen, wenn ein noch größeres Wachstum vorliegt. Die Tel Aviv Stock Exchange konnte den Gewinn in den ersten vier Jahren an der Börse durchschnittlich um 26% steigern.

Das laufende Geschäftsjahr wird noch sehr viel besser ausfallen, doch dazu später mehr.

Die Tel Aviv Stock Exchange weist ähnliche monopolartige Strukturen auf wie viele andere Börsen weltweit. Sie ist der Hauptmarkt für den Handel mit Wertpapieren in Israel und spielt eine zentrale Rolle im Finanzmarkt des Landes. Ähnlich wie in Deutschland mit Xetra ist die TASE der dominierende Marktplatz für den Börsenhandel in Israel.

Die TASE steht für Stabilität und ein umfassendes Angebot an Finanzinstrumenten. Als primärer Marktplatz für Wertpapiere in Israel bietet sie eine Plattform für den Handel mit Aktien, Anleihen, Investmentfonds, Optionen und anderen Finanzderivaten.

Diese Vielfalt an Instrumenten ermöglicht es Investoren, verschiedene Anlagestrategien zu verfolgen und ihr Portfolio zu diversifizieren.

Die Tel Aviv Stock Exchange mag zwar auf den ersten Blick wie ein weiterer Börsenplatz wirken, aber bei genauerem Hinsehen offenbart sie sich als ein entscheidender Eckpfeiler der israelischen Wirtschaft.

In einem Land, das für seine Innovationskraft und Start-up-Szene bekannt ist, fungiert die Börse als Katalysator für Unternehmertum und Innovation.

Die Tel Aviv Stock Exchange nimmt zwar heute schon eine dominante Rolle in Israel ein, dürfte aber noch ganz am Anfang stehen. TASE befindet sich noch in der Frühphase seiner Entwicklung als privatwirtschaftliches, gewinnorientiertes Unternehmen.

Denn vor wenigen Jahren war das Unternehmen noch ohne Gewinnerzielungsabsicht tätig und glich einem Verein. Strategische und finanzielle Entscheidungen wurden getroffen, um den Mitgliedern dieses Vereins, hauptsächlich israelischen Banken, und nicht dem Börsenplatz selbst zu dienen.

Erst mit der Umwandlung der TASE in ein Unternehmen mit Aktienkapital und dem anschließenden Börsengang hat sich das geändert.

Dadurch hat die Tel Aviv Stock Exchange jetzt die Möglichkeit, neue Produkte und Dienstleistungen einzuführen, die Preisgestaltung zu optimieren und Effizienzsteigerungen zu erzielen.

Durch die Kombination von gesundem Umsatzwachstum und steigenden Margen sollte eine beträchtliche Wertschöpfung stattfinden. Bisher liegen die Margen der TASE noch weit unter dem Niveau anderer Börsenplätze.

Die ersten Schritte in diese Richtung wurden bereits unternommen, die Tel Aviv Stock Exchange ist aber längst nicht voll erblüht.

In den ersten neun Monaten des laufenden Geschäftsjahres konnte der Umsatz um 5% auf 288,4 Mio. NIS (Neuer israelischer Schekel) gesteigert werden.

Die Kosten stiegen nur um 2%, wodurch das Ergebnis vor Finanzierungskosten um 15% auf 73,8 Mio. NIS kletterte. Das Nettoergebnis legte um 66% auf 62,5 Mio. NIS zu.

Die operative Marge konnte auf Jahressicht von 23,4% auf 25,6% gesteigert werden, die Nettomarge von 13,7% auf 21,7%.

Damit hat sich der positive Trend der Vorjahre fortgesetzt und die Gewinnspannen sind heute bereits hoch, im Verhältnis zu anderen Börsenplätzen ist man aber eher ein Mauerblümchen.

Intercontinental Exchange, CME, die Deutsche Börse und viele andere Börsenbetreiber erzielen eine operative Marge von mehr als 40%. Langfristig dürfte die TASE auch in diesen Bereich vordringen.

Wie wir gesehen haben, können selbst bei einem geringen organischen Wachstum stark überproportionale Gewinnsteigerungen erzielt werden.

Im letzten Quartal hat die Wachstumsdynamik wieder zugenommen. Der Umsatz konnte um 11% auf 95,5 Mio. NIS gesteigert werden und die Kosten stiegen lediglich um 5%. Dadurch kletterte das Ergebnis vor Finanzierungskosten um 64%.

Der Nettogewinn legte um 109% auf 18,2 Mio. NIS zu und das Ergebnis je Aktie sogar um 127% auf 0,192 NIS.

Derzeit wird erwartet, dass das Ergebnis in diesem Jahr um 78% auf 0,89 NIS je Aktie steigen wird. Die Tel Aviv Stock Exchange kommt demnach auf eine forward P/E von 23,3.

In den kommenden beiden Geschäftsjahren werden jeweils Gewinnsteigerungen um 8-18% erwartet. Sollte das zutreffen, ist die Aktie attraktiv bewertet. Ich traue dem Unternehmen mehr zu.